积蓄十年能量 创投机构探索本土模式分享VC大餐

　　1999年，华裕达在上海创立首家本土创投——上海创业投资有限公司；2006年，首华创投作为第一家温州民营资本成立的VC（创业投资）落户上海，董事长林阿信一直在思考如何提出有创造性的募集方案，展现本土创投自己的特色；2007年，一度是中国证券市场早期标志性人物的阚治东携资本进入民营创投领域……

　　一晃十年，这十年，中国本土创投机构以滚雪球的方式积蓄能量。据统计，截至2007年底，中国的风险投资机构从1998年不到20家快速增长到了109家，筹资金额达893.38亿元人民币。调查发现，现在全国大约有200亿元左右的合伙制基金在募集中，预计到2008年7月这个数字有望达到300亿元。专家学者、VC经理人、企业家们共同审视本土创投这十年，对本土创投的崛起感到欣慰，同时也为本土创投的进一步成长和成熟出谋划策。

　　“土鳖”探索本土模式

　　在信息平台不发达、中介机构缺位的情况下，很多本土VC会“三五好友聚在一起，交流各自的发现，再商量着怎么凑钱”。虽然这种方式难免让大牌VC们见笑，林阿信却说，他们这些创投也不乏“中国特色”，或是至少不乏“温州特色”。

　　“首华”是温州民间资本第一家试水的VC机构，也是率先由实业家、创业家和拥有国际资本运作经验的高级顾问共同组建的“三巨头”。成立不到两年，创造商机，打造项目对接平台；筹建烂尾楼联盟基金，倾力于中小企业融资。从创办开始，林阿信就和许多温州商人一起探索起温州创投自有的模式。

　　据悉，首华注入的第一笔创投基金是3000万元，一次性到位；而一部分资金就来自于上海温州商会实业家，并引起了远在欧洲的温州华人华侨联合会的关注。“温州模式”研究专家、温州中小企业发展促进会会长周德文这样评价首华：“对于VC，林阿信是提前进入了，很新锐。”

　　但林阿信自称在创投业还是“土鳖”，他说自己从事制造业已经十几年，做出了颇有名气的“阿信机械”。“我的产品主要是透明膜包装机，在国内目前是行业老大级企业，也是这个行业标准的独家基层单位。”说起结缘创投，是他在偶然参加的一个关于IPO的会议上得到的一种启示。林阿信当时想把温州人从小的制造业和小的生意当中解放出来，因为他记得，在上世纪八十年代到上海的时候，温州品牌口碑不好，他曾被人家取笑：你们温州人做的鞋子很差，我前天买了一双鞋，今天就光着脚回来了。

　　目前，许多温州人涉足创投，但林阿信提醒大家不要“瞎炒”，必须有个适应和学习的过程，“本土的创投公司在资本实力和人才团队素质上差了国际大牌好几个档次，但建立投融资平台也有自己的优势，除了要打出品牌，还要有所创新。”

　　本土创投的崛起之路

　　本土创投的崛起得益于其明显的本地优势，本土化也逐渐成为中国创投市场的主题。本土创投本土化的人才战略和管理模式、与当地政府良好的公关关系、对中国市场和行业发展的准确把握、与当地政府引导基金的密切合作以及国内资本市场IPO退出方面娴熟的运作能力，都有利于本土创投获得大量优质的项目资源，在与外资创投的竞争中占得先机。此外，2007年6月1日开始施行的新《合伙企业法》增加了有限合伙制度，明确法人可以参与合伙，极大地完善了现有合伙企业制度，直接推动了有限合伙制企业的产生，也为中国创业投资的制度创新奠定了基础。

　　但是创投业内外也看到了，与我国创投行业快速发展状况不甚协调的是，目前退出渠道不顺畅——这一直是阻碍我国创投行业发展的关键因素。资料显示，在2006年中国创投行业99个退出案例中，上市是创业投资的主要退出方式，其在全部退出方式中占比达到43.4%。但大部分企业选择了海外上市作为主要的退出方式，比例占到了33.3%，而选择国内上市的只有10.1%。除此之外，合资并购也成为创投退出的主要方式，占比达到25.3%，采用同行收购和管理层收购方式退出的分别占12.1%和4%。创业板的缺失，使得国内资本市场并没有成为创业投资企业退出渠道和价值实现的选择。

　　在谈到即将推出的创业板时，东方富海创业投资基金董事长陈玮表示：“如果说中小板当时推出由于没有实现全流通而导致象征意义大于实际意义，那么现在创业板推出之后，则在象征意义和实际意义上，都会对行业产生重大影响，而且必定会成功。”市场各方对创业板的期待一方面会使中国上市公司的质量不断提高，另一方面创业板的初始发展阶段会对上市资源有很大的需求，对于创投公司的价值实现也起到推动作用。

　　深圳东方汇富创业投资管理有限公司总裁阚治东，犀利指出了“制约中国本土创投发展的三大难题”：投资人定位不清晰，干预创投管理；资本相对分散，各自为战；胜任创投工作的人才依然缺乏。

　　除了人才因素以外，法律保障也是必不可少的环节。上海锦天城律师事务所私募股权研究中心主任李磊表示：本土创投要想健康成长，就应该树立“继承与借鉴”的理念，继承本土企业家的吃苦耐劳和敢于创新创业精神，借鉴外资基金和国内优秀私募基金机构的管理理念和投资理念；应该重视创投过程中的法律风险、管理风险、道德风险。

　　国外创投的硬币效应

　　像阿里巴巴、分众传媒和百度这样的企业，智力和创意来自中国人，管理团队主要也是中国人，服务的客户也以中国公民和企业为主，但因为外资风投的介入，相当大的一部分收益却被外国资本所占据，而这些企业多数在境外市场上市，中国内地股民很难分享到成果。

　　硬币也有两面，国外资本在压迫本土创投的同时，也提供了一个学习的模板。在谈到外资VC对本土VC有何借鉴意义时，乾龙创投合伙人查立表示：目前来看，本土VC的发展才刚刚起步，因此需要一段时间的学习期，可能还要交一笔学费。“但是民营企业家们的学习能力是非常强的，我相信不出三五年，天下就会是他们的。如果要让我提一些学习内容的话，那么主要有三个方面。”

　　在查立看来，首先要做到投资专业化。不论是按照项目的阶段来分，还是行业来分，都存在着不同的情况。每个行业都是一个生态系统，因此，选择项目的时候，不要太分散，只有专注在某一块，才会更加如鱼得水。

　　其次是要注重投资的管理。签出一张支票，并不意味着投资的完成，而正是投资的开始。怎样防范风险，怎样实现控制，怎样激励团队，都是需要出钱之前就想清楚，并在出钱后一步一步要执行的。只有IPO或者实现并购之后，才是真正成功了。

　　最后就是要找专业的团队来管钱。有时候，出资人未必需要自己亲力亲为来管理，相反可以交给专业的团队，不同的基金还可以请不同的团队来管理，这样反而能起到四两拨千斤的作用。

　　对于本土创投的未来，首华创投常务副总裁潘文辉显得信心十足：“本土创投由于起步比较晚，在专业化上面需要迅速地学习和借鉴国外成熟规范，但本土创投者大多是本土创业家实业家，对项目的挖掘显然有更广泛的人脉资源，对项目的判断极为敏锐，甚至是看一下就基本知道个大概，与项目的沟通有本土优势。有些优秀项目，由于企业的股东结构、财务方法等问题以及项目管理层固有理念问题导致沟通的困难，外资机构无法进入，而本土创投有沟通与信任的优势，更易促成投资协议。对项目的帮助，尤其是在营销和管理上更是胸有成竹。”